（2025年10月27日）
10月27日，国内期货市场延续分化格局。黑色系品种表现偏强，螺纹钢主力合约日内上涨近1%，qh.qihuou.com报收3760元/吨；铁矿石期货再度突破870元关口，创下近一个月新高。相较之下，焦炭、焦煤波动有限，热卷略有跟涨。
从盘面来看，本轮黑色系反弹并非单纯情绪推动，而是在供需博弈与成本支撑下的结构性修复。
尤其是螺纹钢与铁矿石，在连续回调后获得一定技术性支撑，但价格走强的背后，需求现实依然不容乐观。
10月以来，螺纹钢价格经历了一轮企稳反弹，核心动力主要来自两方面：
铁矿石价格坚挺，使得钢厂成本难以显著下移。矿价坚挺的原因在于海外供应阶段性收紧、港口库存偏低，以及部分中小矿山检修所致。
此外，近期进口矿结构偏紧，高品位矿溢价走扩，令钢企采购成本上升，对成品钢价格形成托底作用。
在宏观层面，9月以来国内多地加码基建投资，专项债发行节奏提速，叠加房地产政策的边际宽松，使得市场对钢材需求“最差阶段已过”的预期增强。
虽然终端消费尚未大幅回暖，但悲观情绪有所缓和，部分投机资金率先入场，推动盘面企稳。
华富之声分析认为，当前的反弹更多体现为**“预期修复性反弹”**，而非基本面驱动的趋势性反转。
铁矿石作为黑色产业链的上游，近期表现尤为坚挺。主力合约从月初的810元一路上行至870元附近，短期涨幅超过7%。
巴西、澳洲部分矿山出货受到天气影响，港口到货量阶段性减少。与此同时，国内钢厂检修结束后补库需求释放，形成短期供需错位。
现货价格坚挺，盘面贴水幅度缩窄，吸引资金重新布局多单。同时，铁矿石整体仓单压力有限，qh.qihuou.com+1持仓结构相对健康，为价格提供支撑。
但需要注意的是，随着钢厂利润持续压缩，铁矿石价格上涨的可持续性存疑。若后续终端需求无法有效恢复，矿价难以长期偏强。
“铁矿石的强势更像是阶段性技术修复，而非趋势性重估。”
——华富之声黑色研究团队
当前螺纹钢市场面临的最大现实问题，仍然是下游需求不足。
尽管政策端持续释放宽松信号，包括首付比例下调、限购优化、保障房项目加码等，但房地产市场整体恢复仍显乏力。
全国新开工面积同比仍在下降，房企拿地意愿偏弱，施工进度放缓，导致建筑钢材实际消耗有限。
基础设施投资在财政政策加码下有所增长，但项目落地周期长、资金传导慢，无法在短期内对钢材形成显著拉动。
从终端反馈看，南方部分重点工程在加快推进，但整体开工率仍低于去年同期水平。
因此，尽管盘面价格反弹，但现货市场成交依旧清淡，贸易商心态谨慎，报价更多随盘调整。
在成本坚挺与需求平淡的双重夹击下，钢厂利润空间进一步收窄。
目前华东主流电炉钢厂吨钢利润约在50元左右，部分高成本钢企甚至出现亏损。
然而，由于钢价反弹、库存偏低，钢厂短期仍维持较高产量。
数据显示，截至10月25日，全国螺纹钢产量为304万吨，较上周小幅增加0.7%；钢厂库存环比下降2%，社会库存下降近4%。
这表明市场仍处在“去库存+稳产能”的阶段，但后续若需求无明显改善，产量难以长期维持高位。华富之声日报
近期黑色系市场的一个显著特征是——盘面波动明显加剧。
从交易层面看，多头资金主要基于成本支撑逻辑布局，而空头则更多基于需求疲弱预期建立头寸。
两者在短期内形成拉锯，导致价格快速反复。
CFTC持仓数据显示，国内主力螺纹钢多头持仓上升约6%，空头持仓也同步增长，显示机构资金对后市看法分歧加大。
这种结构性分歧意味着，黑色系短线波动仍将延续。投资者在追高时需警惕情绪回调的风险。
“钢价反弹不代表行业拐点，更多是资金博弈的结果。”
——华富之声产业策略部
从宏观环境看，市场对后续稳增长政策的力度仍有较高期待。
中央经济工作会议临近，市场普遍预期财政端将继续加码，包括扩大专项债额度、加快基建落地，以及针对房地产的定向支持。
此外，制造业投资若出现企稳迹象，也有望对钢铁消费形成边际提振。
但短期来看，这些政策仍处在传导阶段，对终端消费的实际带动有限。
因此，政策预期的强弱，将直接影响黑色系行情的延续性。若政策兑现力度不及预期，当前的反弹动力恐难维持。
国际市场因素同样在影响国内黑色产业链价格。
近期美元指数高位震荡，人民币汇率阶段性走弱，对进口矿价格形成一定支撑。
与此同时，澳大利亚和巴西发货量受天气与运输因素干扰，短期供给弹性受限，推升离岸矿价格。
若美元继续维持强势，进口铁矿石成本将维持高位，对国内钢厂利润构成长期压力。
在现货端，贸易商的操作态度依然偏谨慎。
多数钢贸商反映，虽然盘面上涨带动部分询价增加，但实际成交未见明显放量。
市场存在一定投机性囤货行为，但持续性不强，价格上涨后成交即趋冷淡。
部分中小钢企与加工厂因现金流紧张，采购节奏趋缓。整体市场信号显示，需求端的“量变”尚未发生。
综合来看，螺纹钢与铁矿石的偏强走势更多体现为“阶段性修复”，而非趋势性转强。
短期内，成本支撑与政策预期仍能托底价格，但若终端需求无显著改善，市场可能在11月迎来新一轮调整。
从结构上看：
螺纹钢：预计在3700~3850元/吨区间震荡；
铁矿石：若港口到货恢复，价格可能回调至840元附近；
下游需求：仍需观察房地产竣工端与基建项目进度。
中长期来看，行业仍面临去产能与利润压缩的挑战。
对于投资者而言，应保持对价格反弹的克制性理解——它是市场喘息，不是拐点信号。
华富之声认为，当前黑色系行情处于“弱复苏+结构性修复”的阶段。
成本端支撑存在，但需求端缺口明显，政策预期虽有支撑，但难以改变终端乏力的现实。
资金的博弈使得价格出现短线反弹，但趋势反转仍需更坚实的需求基础。
对于企业与投资者而言：
钢企应控制产量、优化库存结构，避免盲目扩产；
贸易商宜快进快出，不宜追高积压库存；
投资者可关注盘面波动机会，但需警惕高位风险。
“钢价的每一次反弹，都是市场在自我修复，也是在试探现实的底线。”
——华富之声研究部
螺纹钢与铁矿石的偏强运行，反映出市场对政策的信心与对现实的无奈。华富之声日报+1
价格上扬并非需求回暖，而是成本坚挺与资金博弈下的短暂喘息。
真正的拐点，不在盘面，而在工地。
当工地的机械重新忙碌，当资金链恢复正常运转，钢价的反弹才会有持续的生命力。
在那之前，市场仍需面对一个事实：需求改善有限，而波动正在成为常态。
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